借券

是什麼

借券（Securities Lending）是台灣證券市場的有價證券借貸制度，由證交所借券系統居中運作。出借人（通常是持有大量現股的壽險公司、政府基金或長期投資法人）將股票出借給借券人，賺取借券費收益；借券人借入股票後，可以在市場上賣出（即「借券賣出」），也可以用於避險、套利、還券或履約等策略性交易。

借券交易依撮合方式分為三種：定價交易採證交所公告的固定費率成交（現行年利率 3.5%）；競價交易由借貸雙方申報費率（最高年利率 16%，以 0.1% 為升降單位），由系統撮合；議借交易則由雙方自覓相對人，自行議定標的、數量、費率、擔保品比率與還券日等所有條件（費率同樣以年利率 16% 為上限），證交所僅確認條件一致後通知集保撥券。每筆借券期間自成交日起算最長六個月，經雙方同意可續借兩次、每次不超過六個月，合計最長可達一年半。

參與證交所借券系統的借貸交易人以法人或基金為限（國內外皆可），一般自然人無法直接參與；散戶若想出借持股，是透過另一條制度——證券商辦理的有價證券借貸（券商雙向借券）。此外，依《華僑及外國人投資證券管理辦法》，境外華僑及外國人不得從事證券信用交易，因此外資在台股無法使用融券放空，借券賣出是其主要放空管道，借券賣出餘額的變化也常被視為外資動向的參考指標。

借券 vs 融券

借券與融券雖然都涉及「借股票來賣」，但制度上有明顯差異。融券是向證券商或證金公司借股票，屬於信用交易的一環，散戶開立信用帳戶即可使用；借券則是透過證交所借券系統向其他法人借股票，僅法人可參與。在放空總量管制上，個股借券賣出餘額不得超過該有價證券上市（櫃）股份數的 10%；借券賣出餘額與融券賣出餘額合併計算，不得超過上市（櫃）股份數的 25%。個股每日盤中借券賣出委託數量，另受前三十個營業日日平均成交量 30% 的上限約束，由證交所盤中即時控管。

另一個重要區別是：借券成交不等於借券賣出。借券人借入股票後可能持有而不賣出（例如用於還券或避險），只有實際在市場上賣出的部分才會計入「借券賣出餘額」。解讀籌碼數據時，應以借券賣出餘額而非借券餘額來判斷放空壓力。

常見誤解

誤解一：借券餘額大增代表法人看空。 借券餘額僅代表借入尚未歸還的股票數量，借券目的不一定是放空，也可能是為了還券、ETF 造市避險或套利。真正反映放空意願的是「借券賣出餘額」。

誤解二：借券賣出是外資的專利。 本國法人同樣可以參與借券賣出，只是外資因無法使用融券，借券賣出成為其唯一的放空工具，因此外資在借券賣出統計中的占比自然較高。

誤解三：借券賣出餘額高就代表股價一定會跌。 借券賣出餘額高表示已放空的張數多，這些空單未來必須回補，若股價不跌反漲，反而可能引發回補買盤，形成軋空行情。

與本站資料的關聯

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